La Fed moverá los mercados a su ritmo


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Noticias de Bolsa – La Fed moverá los mercados a su ritmo. Muchos inversores se preguntan si realmente es oro todo lo que brilla. Lo determinante para la subida de las cotizaciones bursátiles -el índice de renta variable mundial MSCI ha registrado una ganancia de en torno al 18% desde principios de año, y cerca de un 5% a doce meses- parece ser el empeño de los bancos centrales para seguir tomando medidas de estímulo.

Desaceleración económica 

Al mismo tiempo, la continua desaceleración de la economía mundial prosiguió en agosto, a pesar de los intentos de estabilización en algunos indicadores adelantados y de confianza. En los últimos tres meses, los datos macroeconómicos se han deteriorado en todas las principales economías desarrolladas y emergentes, con disminuciones a escala mundial en 17 de los últimos 19 meses.

No hay ningún motivo en sí para mucho entusiasmo. Para que se mantengan los buenos ánimos en las bolsas será crucial que los responsables de políticas económicas consigan un «aterrizaje suave» (algo raro) del ciclo económico mundial ya muy avanzado, que permita sentar las bases para un nuevo auge.

En nuestra opinión, las elevadas esperanzas que deposita el mercado en los bancos centrales y los ministros de finanzas albergan cierto potencial de decepciones (como demostró el giro de la semana pasada en los mercados de deuda pública de los países centrales).

No obstante, una serie de obstáculos políticos parecen haberse disipado de momento: el nuevo gobierno italiano debería de adoptar un rumbo de política fiscal menos conflictivo con Bruselas. El Parlamento británico el Reino Unido ha reducido hace poco las probabilidades de un Brexit sin acuerdo el 31 de octubre; el primer ministro Boris Johnson tiene ahora que llegar a un nuevo acuerdo con la UE antes del 19 de octubre o solicitar una tercera prórroga. Y en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China hay por lo menos algunas señales positivas moderadas.

La Fed moverá los mercados a su ritmo 

En la próxima semana de negociación, el ritmo de los mercados seguirá marcado por los bancos centrales. En EE. UU., la atención se centrará en la decisión sobre los tipos de interés de la Reserva Federal (miércoles).

El mercado monetario estadounidense descuenta una segunda rebaja «preventiva» del tipo de referencia de 25 puntos básicos con una probabilidad de en torno al 95%, con lo que el rango objetivo del tipo de los fondos federales se situaría en el 1,75-2,00%. En el pasado, los «insurance rate cuts» (recortes preventivos de los tipos) de la Fed en un entorno económico no recesivo se han elevado a un máximo de 75 puntos básicos.

El Banco de Inglaterra (BoE) sigue enfrentándose a un dilema. A pesar de que la presión sobre los precios interiores está aumentando -en los tres meses hasta julio, la tasa de desempleo del Reino Unido cayó al 3,8%, el nivel más bajo en 44 años, mientras que los salarios registraron un aumento del 4,0%, el más fuerte en más de diez años-, dada la actual incertidumbre sobre el Brexit, es de prever que el BoE no haga nada el jueves. Todo futuro ajuste del tipo de referencia del banco central británico (y en caso afirmativo, en qué dirección) dependerá de cómo se efectúa la salida de la UE.

La economía mundial 

No se encuentra ni mucho menos en una caída libre que vaya a llevar inevitablemente a una recesión en un futuro cercano. No obstante, la persistente debilidad del comercio y la incertidumbre geopolítica siguen lastrando fuertemente la industria manufacturera mundial.

En la próxima semana, se prestará atención, entre otras cosas, a si la producción industrial de las dos superpotencias, China (lunes) y Estados Unidos (martes), se recuperó en agosto tal y como se espera. El índice ZEW (martes) proporcionará una indicación sobre si el motor de la zona euro, Alemania, cayó en una recesión «técnica» en el tercer trimestre.

Los inversores seguirán con interés si se observan efectos de propagación al sector de servicios, hasta ahora robusto y orientado al mercado interno. En Japón, se prevé que las exportaciones (miércoles) apunten a un repunte solo moderado de la economía a corto plazo. Además, últimamente, han aumentado las preocupaciones sobre la resistencia del consumo privado en anticipación del aumento del IVA previsto para octubre.

En este entorno, el Banco de Japón (jueves) mantendrá sin cambios su política de relajación conforme a las expectativas del mercado. Sin embargo, una rebaja de los tipos a finales de octubre no causaría ninguna sorpresa en el mercado monetario.

¿Qué implica todo esto para las decisiones de inversión? 

La incipiente relajación de la política monetaria respalda en sí las clases de activos de riesgo. No obstante, aún queda por ver si esto basta a medio plazo para mejorar de manera duradera los ánimos de las bolsas, por lo menos mientras siga sin observarse una reactivación de la economía y los beneficios empresariales. Esto requiere, por una parte, una cartera ampliamente diversificada y, por otra, una posición tácticamente cautelosa en activos de riesgo en un contexto multiactivos, con una selección activa de valores.

En una cartera de renta variable global, actualmente favorecemos, por ejemplo, las acciones estadounidenses debido a su reducida beta (es decir, una volatilidad relativamente más baja que la de la renta variable mundial), así como los sectores defensivos.

Es probable que el dólar estadounidense en general siga comportándose bien de momento, dadas las presiones políticas y económicas y la flexibilización monetaria mundial prevista, pero especialmente frente a las monedas de los mercados emergentes de Asia, y no tanto frente a las monedas de reserva internacionales y los activos considerados «refugios seguros» como el yen japonés y el franco suizo…

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