Análisis fundamental de CAF

Análisis fundamental de CAF, Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles despertó cierto temor e incógnitas entre los inversores y analistas tras la presentación de resultados del primer semestre del año. El beneficio bruto de explotación (ebitda) bajó un 10 por ciento más de lo que esperaba el consenso del mercado y en la conferencia la compañía habló de proyectos complicados con poco margen e inferiores a la rentabilidad que se esperaban. Además, la empresa no mostraba mucha visibilidad y transparencia en sus comunicaciones y los márgenes se veían deteriorados. En consecuencia, esta situación, tal y como recuerda el gestor y analista de Gesconsult Gonzalo Sánchez, sentó «muy mal al mercado» y la compañía se quedó «muerta en su cotización».

Pero la situación ha cambiado. Los buenos resultados en el último trimestre, ganó 31 millones de euros hasta septiembre, un 10 por ciento más, catapultó al valor a registrar su mayor subida desde enero de 2016, un 11,4 por ciento en el Mercado Continuo. El aumento en la fabricación de trenes y la reducción de gastos financieros fueron muy bien recibidos por el mercado. Aunque lo que más ha gustado a los inversores y a los expertos que cubren la compañía ha sido cómo se ha disparado la cartera de contratos y la diversificación de CAF, donde el 89 por ciento de los 1.372 millones de facturación proceden de fuera de España. Cuenta en estos momentos con 40 contratos de suministro de trenes, una cartera de 6.246 millones de euros, más 3 adjudicaciones por valor de 1.200 millones de euros que, según la compañía, se firmarán antes de finalizar el año.

Los grandes contratos, su mejor carta

Gonzalo Sánchez opina que su cartera de contratos, en el negocio recurrente, «es capaz de desarrollar unos márgenes muy interesantes de hasta el 12 por ciento excluyendo Solaris y el negocio en Reino Unido». Y, respecto a futuros resultados, «se va a apreciar una mejora aún mayor de la cartera gracias a ir provisionando con antelación», comenta Sánchez. El analista de GVC Gaesco Beka Íñigo Recio considera que, ahora, «los márgenes han mejorado considerablemente y por encima de lo que se esperaba». 

Por otro lado, añade Recio, «la deuda neta se encuentra en un nivel muy razonable y aparece cierta inercia en la contratación». Íñigo Recio cree que se trata de un valor que tiene «calidad y un volumen de cartera importante en Europa». Para este experto, la fuerte presencia en el Viejo Continente, supone tener que hacer frente a «menores riesgos como el efecto divisa», que sí harían daño si tuviesen mayor exposición a otros mercados. Recio explica que los grandes proyectos con los que cuenta CAF en Europa son, en principio, factibles de ejecutar sin problemas para la empresa, «ya que está acostumbrada a lidiar con grandes pedidos». El analista de XTB Antonio Sales es más cauto con el valor y cree que aún es algo pronto para lanzar «las campanas al vuelo». Sales sí reconoce que ha conseguido darle la vuelta a una mala situación y el fin de año podría colocarse como «posible punto de entrada si mantiene la línea actual».

Diversificación de negocios

Gonzalo Sánchez asegura que la compra de Solaris «les ha dado un potencial muy interesante, y no sólo por el lado de contratos de autobuses». Lo que les aporta Solaris, declara Sánchez, es la capacidad de ofrecer a los clientes contratos cruzados, con varios servicios, para diversas soluciones. De este modo, «serán capaces de generar importantes sinergias de ingresos gracias a este tipo de contratos», vaticina el experto de Gesconsult. Sales ve en Solaris una situación pareja a la cotización de CAF, por lo que «hay que ir viendo cómo evoluciona en el tiempo», debido a que aún es «pronto» para hacer una valoración de calado, declara el experto de XTB.

Para Recio es importante destacar que los contratos están «atados» con los clientes gracias a prepagos, «por lo que el circulante está bajo control». Además, gracias al buen ciclo económico, «los clientes van pagando previamente y la compañía no tiene que aumentar su deuda para ir acometiendo los contratos, como sí sucedía en plena crisis económica», explica el analista de GVC Gaesco Beka.

Cotización atractiva

En consecuencia, las perspectivas son buenas para el valor. Desde Gesconsult prevén un 2019 «espectacular», bajo el prisma de que CAF tiene casi toda la cartera de pedidos cubierta por valor de unos 7.500 millones de euros. Por otro lado, dentro de un entorno de volatilidad, esta compañía «ofrece seguridad por su cartera de contratos con las administraciones públicas». Lo que lleva también, exponen desde Gesconsult, a dar una cobertura de ventas en los próximos cuatro años de 3,8 veces superior, sin contar Solaris. Para esta firma, se trata de una compañía «positiva para el largo plazo» por cómo se está comportando tanto a nivel empresarial como bursátil.

En GVC Gaesco Beka han cambiado su recomendación de «neutral» a «acumular» con un precio objetivo de 43,5 euros y una revalorización del entorno del 18 por ciento…

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