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¿Que hacemos con Santander y BBVA, están baratos?


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¿Que hacemos con Santander y BBVA, están baratos? Las dos entidades globales se han visto muy castigadas en las últimas semanas. Primero y mucho más, BBVA, por su exposición a Turquía, tanto porque controla la mitad de la principal entidad del país, Garanti, como porque en su cartera de crédito hay empresas del país euroasiático. A continuación, y algo menos, Santander, ante el contagio que Turquía propinó a otros emergentes y, sobre todo a partir de los problemas reales que afloraron en Argentina. Ello, a juicio de Nuria Álvarez, de Renta 4, ha dejado a las acciones de ambas entidades cotizando muy baratas: más allá de las dudas existentes sobre los emergentes, se encuentran en niveles atractivos para entrar. Y Javier Bernat, de GVC GaescoBeka, coincide, aunque señala que, entre los dos, BBVA está todavía más barato.

En opinión de Bernat, se le ha castigado en exceso su exposición a Turquía, y eso que en el ecuador del año ya había cumplido con más del 50 por ciento de su objetivo para el año en ese país, que tiene cubierto el efecto de la caída de la divisa en su capital y que los análisis que hay sobre la banca turca no son catastróficos. Álvarez señala que incluso valorando a cero su negocio en Turquía se sostendría su precio objetivo que sitúa en los 6,90 euros por acción. Además, según continúa Bernat, lo está haciendo bien en España, que supone el 23 por ciento de su beneficio neto y también en México (37 por ciento). Por ello, no estaría justificado que cotice a 0,7 veces su valor en libros frente a las 0,82 veces en que lo hace el sector en Europa cuando tiene un ROTE que ronda el 12 por ciento, mientras el sector europeo no llega al doble dígito.

Si en BBVA tanto Bernat como Álvarez ven los riesgos bastante cotizados (aunque haya que prestar atención a los primeros pasos que dé el nuevo presidente mexicano, Andrés Manuel López Obrador, y a la negociación del tratado de libre comercio con Estados Unidos), no ocurre lo mismo con el Santander. Por ejemplo, Álvarez señala que la cotización del banco que preside Ana Botín no está recogiendo que salgan mal las cosas con el ‘Brexit’ o que, como añade Bernat, ello derive en una caída de la economía en el Reino Unido. A ello se unen las dudas ante las elecciones que se celebrarán en Brasil en octubre y la incertidumbre ligada a si el próximo gobierno va a tener la fortaleza suficiente como para corregir los desequilibrios. Al margen de la evolución del real brasileño, por lo demás el negocio allí no va mal, aunque en la segunda mitad del año puede empezar a notarse, dice Bernat, la caída de la actividad económica y en 2019, la subida de la mora.

Bernat y Álvarez ven menos riesgo en BBVA que en Santander. Eso sí, la experta de Renta 4 advierte de que si bien el sector está barato, su progresión no va a ser lineal, va a tener altibajos, por lo que no lo recomendaría a inversores aversos al riesgo.

Antonio Aspas, de Buy & Hold, dice que en su firma han comprado ambos con la corrección. Cree que se van a beneficiar de una recuperación de los ratios a los que cotizan y de la mejora de su cuenta de resultados en cuanto comiencen a subir los tipos. Destaca su diversificación y su atractiva rentabilidad por dividendo.

Jesús de Blas, de Bankoa-Credit Agricole, cree que sólo habría que entrar en estos valores si aún no se tienen en cartera. Desaconseja hacerlo para promediar entradas a precios más altos, porque el riesgo está en poner demasiado dinero en las mismas inversiones. Lo mismo aconseja con Telefónica. «La duda para muchos inversores no es comprar o no comprar, es comprar más o vender», afirma…

Critina Vallejo

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AITA

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