Naturgy seguirá dando alegrías a los inversores en 2019

Noticias de Bolsa – Naturgy seguirá dando alegrías a los inversores en 2019, un año repleto de catalizadores en el que no todas las buenas noticias están aún descontadas. Existe margen para seguir creando valor sin recurrir a operaciones corporativas, además de que la empresa tiene una valoración atractiva y sigue comprometida con el programa de recompra de acciones.

Naturgy seguirá dando alegrías a los inversores en 2019. En un reciente informe, los analistas de Macquarie han elevado un 8% el precio objetivo de Naturgy, hasta los 29 euros por acción, reiterando su recomendación de ‘sobreponderar‘.

Consideran que el equipo directivo de la compañía, a los mandos de Francisco Reynés, está ejecutando «una magnífico trabajo«, abordando problemas heredados en divisiones problemáticas, de manera que su nuevo precio objetivo incluye todas las alternativas para crear valor en la que está inmersa la compañía, asumiendo un resultado positivo en cada una de ellas.

Así, además del objetivo explícito de recortar los costes en 500 millones de euros anuales, hay áreas menos obvias para el mercado donde las buenas noticias están aún por descontar. En el actual precio de mercado, en torno a los 25 euros, están recogidas algunas de las ‘opciones de valor’ que afectan a la empresa, pero otras no están aún descontadas. Y estos escenarios a los que el mercado debe aún poner precio son:

1.- Latinoamérica: 

Si todos los esfuerzos que haga la empresa ante los respectivos reguladores latinoamericanos llegan a buen puerto, ello podría suponer un precio adicional para las acciones de 2 euros, aún no recogido por el mercado. En concreto, los analistas de Macquarie estiman que Naturgy necesita ingresos extra por 340 millones de euros para que el retorno de sus inversiones cubra el coste del capital. Todo pasa por negociar las tarifas al alza.

Un primer escollo importante lo encontrará Naturgy en Brasil, y en concreto en Río de Janeiro(que supone el 80% del Ebitda brasileño), donde la revisión de las tarifas tendría que haber comenzado en noviembre del año pasado, pero se ha retrasado a la espera de una reclamación que interpuso la empresa catalana sobre la remuneración de determinados activos. Lejos de ser negativa, esta circunstancia es vista como positiva para los analistas del banco de inversión australiano, que ven en ello una señal de la seriedad con la que el equipo directivo de Naturgy se toma las cosas. En Sao Paulo, la revisión de tarifas comenzará en 2021, pero las negociaciones con los reguladores pueden ir más lentas, debido sobre todo a la presión de las industrias locales.

En Argentina, Naturgy tiene pendiente la aplicación de un incremento de aranceles del 10%, en ausencia de una actualización de las tarifas con la inflación. Y las posibilidades de la empresa de recuperar este incremento de aranceles dependerá en buena medida de los resultados electorales de octubre, siendo el mejor escenario una victoria de Macri, que es el supuesto central de los expertos de Macquarie.

2.- Racionalización del mercado ibérico durante los próximos 12 meses 

Es la segunda derivada que puede añadir 0,4 euros al precio de las acciones de Naturgy. Ello implica tener coberturas para todos sus volúmenes de gas y energía, lo que introduce mayor visibilidad en las actividades liberalizadas y reduce los riesgos.

Además de estos factores, los analistas de Macquarie reconocen que hay otras derivadas positivos para Naturgy, aunque estos ya están recogidos en los precios de consenso. Por ejemplo, hablan de las importantes sinergias de costes que puede lograr la compañía o del resultado positivo del laudo abierto en Egipto (que ahora permanece suspendido) por el que este país está pendiente de abonar 1.700 millones de euros a una ‘joint venture’ participada al 50% por Unión Fenosa Gas y la italiana Eni. Y también citan, entre otros factores, que las negociaciones con Marruecos lleguen a buen puerto para extender una serie de concesiones en el Magreb…

José Jiménez

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