Miquel y Costas; Análisis fundamental
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Miquel y Costas; Análisis fundamental. El resultado neto mejora un discreto 0.8% y las ventas crecen un 5.5% en el primer trimestre de 2018. El flujo de caja mejora en un 2.5%, hasta los 13.8 millones de euros. Buena diversificación geográfica, tecnologías propias y producción de papel para usos industriales. El riesgo viene de la mano del precio de materias primas y la evolución de tipos de cambio.
La actual Miquel y Costas tiene sus orígenes en 1.879. Hoy componen el Grupo trece empresas filiales y una empresa asociada que, sin perder el carácter papelero, abarcan desde la fabricación y comercialización a los servicios.
El objeto principal del negocio lo ha constituido desde sus orígenes la fabricación de papeles finos y especiales de bajo gramaje, principalmente en su especialidad de papeles para la industria del tabaco que posteriormente se ha extendido a papeles para cigarrillos de alta tecnología y a otras gamas de productos inspirados en similares fundamentos técnicos como son los libritos de papel de fumar, los papeles de impresión y los papeles industriales que, juntamente con las pastas textiles que aportan un alto nivel de integración al Grupo, lo sitúan en una posición de liderazgo en el sector papelero español y en un lugar preeminente en el ámbito mundial.
El negocio de la empresa cuenta con buenas perspectivas con una sólida posición en el segmento de papeles finos, especialmente en papeles para tabaco. En positivo también una adecuada diversificación geográfica que le lleva a facturar el 90% de las ventas en el mercado exterior. Por otra parte, el uso de tecnologías propias y su entrada en el segmento de papeles para usos industriales la llevan a crear barreras de entrada tecnológicas muy positivas para la compañía.
Las previsiones apuntan una cifra de caja neta de 73 millones para el cierre de 2018, lo que nos lleva a esperar que mejore su política de dividendos a medio plazo. Para este ejercicio estimamos 0.57 euros por acción, un 2.35% más que un año atrás. Además continúa con su política de aumento de autocartera, con la recompra del 5% del capital, operación con la que retribuye a los accionistas y al mismo tiempo proyecta confianza en el valor.
En negativo y aportando riesgo, la probable evolución al alza de los precios de las materias primas, en particular los de las pastas, y la posibilidad de poder trasladarlos a los precios de venta; unido además a las fluctuaciones de los tipos de cambio, en particular las del dólar americano, aunque se espera que puedan ser compensadas con la mejora de las operaciones.
En base a nuestro análisis fundamental, estimamos un BPA18 de 1.85 euros por título, lo que sitúa el PERe en 16.5v (16v Europac, 19v Iberpapel). Teniendo en cuenta el CBA del 3.35%, el ratio PEG es elevado, 4.94v. Yield moderado.
Somos neutrales a medio plazo…
María Mira, Departamento de análisis de Estrategias de inversión
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