Luces y sombras de Telefónica en su gran revolución

Noticias de Bolsa – Luces y sombras de Telefónica en su gran revolución. El mercado ha acogido con alzas la nueva reorganización estratégica. La decisión más relevante pasa por segregar en una nueva unidad el mercado de Latinoamérica (que se llamará Hispam y excluye a Brasil) y en concentrar los esfuerzos de crecimiento e inversión en España, Alemania, Reino Unido y Brasil. 

Además, se creará Telefónica Tech y Telefónica Infra, lo que junto con el resto de actuaciones, pretende conseguir más de 2.000 millones de euros adicionales en ingresos y dos puntos más de margen operativo.

Con los ingresos en América Latina evolucionando a la baja, el mercado sospechaba que Telefónica debería dar un golpe de timón. Además, buena parte de los sobresaltos que cosecha la multinacional en tierras latinoamericanas se ven perjudicados por la inestabilidad social que se ha desatado en los últimos meses en muchos países de la región, principalmente porque acelera la volatilidad de las divisas y descuadra las cuentas de la compañía.

Luces y sombras de Telefónica en su gran revolución

Desde la compañía insisten en que todo es un movimiento para ganar en flexibilidad por lo que pueda venir y descartan que el inestable clima político en Latinoamérica haya tenido que ver con esta reorganización, argumentando que este movimiento «no se prepara en dos meses».

Pero la reacción alcista de las acciones sugiere que al mercado si le ha gustado esta separación de divisiones y se comienza a pensar que lo que puede venir es un comprador a llevarse este nuevo paquete rebautizado como Hispam.

Al fin y al cabo, el 80% de los ingresos proceden de los mercados que Telefónica ha seleccionado como ‘core’, por lo que no tiene sentido seguir echando el resto en mercados como México o Argentina, donde hay mucha competencia con la que lidiar y poca rentabilidad que obtener.

Las zonas oscuras 

Es precisamente la reducción de la deuda el factor que más ha penalizado a Telefónicaen los últimos años. El entorno exige fuertes inversiones para competir en el futuro con garantías, lo que deja fuera de juego a las compañías demasiado apalancadas.

Tenía la opción Telefónica de haber acompañado todas estas medidas con algún anuncio destinado a combatir el endeudamiento, como por ejemplo, anunciando el recorte del dividendo. Sin ir más lejos, en UBS calculan que una rebaja de 6,5 céntimos en el dividendo por acción podría reducir en dos años el ratio deuda/ebitda desde el 4% al 3,8%. Por Pero el grupo ha preferido no alterar la paz social en su accionariado.

Además, como plantean en Bank Of America, el plan deja preguntas estratégicas sin respuesta, en particular en los mercados que la compañía ha designado como centrales o prioritarios. Por ejemplo, en Alemania y Reino Unido la prioridad es el negocio móvil mientras que en España es la convergencia total y en Brasil la convergencia parcial.

Eso sin contar con que las medidas anunciadas para simplificar la cartera o monetizar los activos plantean un gran riesgo de ejecución. También destacan estos expertos que los títulos de Telefónica estarán más expuestos en el corto plazo a la competencia, presión que no cree que cese en España, Reino Unido y Alemania. 

En su misma línea crítica 

Los economistas del banco estadounidense tampoco tienen muy claro que la segregación de los negocios en América Latina sea la respuesta. Telefónica era compleja antes y sigue siéndolo, la formación de una nueva unidad con todas las empresas latinoamericanas ex-Brasil «no es un catalizador obvio para la racionalización», apuntan estos expertos.

Otra alternativa para reducir deuda pasa por hacer caja con las torres de telecomunicaciones, aunque tampoco la operadora ha dado una guía clara de lo que piensa hacer con estos activos, más allá de agruparlos baja el paraguas de una nueva empresa, Telefónica Infra, cuyo buque insignia es Telxius.

Pero no será fácil colocar estos activos en el mercado, y de hecho, ni siquiera la propia Telefónica pudo sacar adelante la salida a bolsa de Telxius…

José Jiménez 

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En agosto de 2015, las acciones de Telefónica cotizaban por encima de los 14 euros y vivían una época de recuperación en el parqué coincidiendo con el último año de César Alierta en la presidencia.

Apenas cuatro años después, las acciones de Telefónica tendrían que duplicar su valor para llegar a esos niveles, y multiplicarse por más de tres para soñar con alcanzar los 22 euros que llegaron a marcar en 2007, antes de que estallara la crisis de las hipotecas basura.

Ni siquiera parece una empresa sencilla volver al entorno de los 10 euros en los que cotizaba la multinacional cuando José María Álvarez Pallete accedió a la presidencia en abril de 2016. Y desde luego, es una reacción alcista que no se puede esperar a corto plazo tras la última reorganización estratégica anunciada el miércoles pasado…

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