Los mercados bursátiles desconciertan a los inversores


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Noticias de Bolsa -Los precios en los mercados bursátiles desconciertan a los inversores marcando nuevos máximos históricos, pero tal vez no sean tan desconcertantes como lo explican Robert J. Shiller (premio Nobel Economía 2013), Laurence Black y Farouk Jivraj, Project Syndicate.

Desde el impacto del COVID-19, las proporciones de CAPE se han recuperado en su mayoría a sus niveles anteriores a la pandemia.

Los mercados bursátiles desconciertan a los inversores

Ha sido muy desconcertante que los mercados bursátiles del mundo no se hayan derrumbado ante la pandemia COVID-19, y especialmente en los Estados Unidos, que recientemente ha estado marcando máximos históricos en nuevos casos. Pero tal vez no sea tan desconcertante. Una medida que llamamos el Exceso de Rendimiento de CAPE (ECY) pone las perspectivas a largo plazo de los mercados bursátiles del mundo.

Indiscutiblemente, los mercados de activos están impulsados sustancialmente por la psicología y las narrativas. Como escribió el premio Nobel Daniel Kahneman, «la familiaridad engendra gusto» y varias narrativas familiares han surgido en los mercados bursátiles del mundo este año, tras la conmoción inicial de COVID-19 en el primer trimestre.

Por ejemplo, está la narrativa de la recuperación en forma de V y la narrativa del FOMO (miedo a perderse); ambas podrían estar ayudando a llevar los mercados a nuevos niveles. También está la narrativa del trabajo desde casa, que ha beneficiado específicamente a las acciones de tecnología y comunicación.

Pero, ¿son estas narraciones la única razón por la que todos nosotros no hemos considerado simplemente sacar nuestro dinero de las acciones y ponerlo en alternativas más seguras como los bonos, o incluso debajo del colchón en casa?

El indice CAPE

La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE), que toma la relación entre el precio real de las acciones (ajustado por inflación) y el promedio de diez años de los beneficios reales por acción, parece pronosticar bien los rendimientos reales a largo plazo del mercado bursátil en cinco regiones mundiales influyentes.

Cuando el índice CAPE es alto, los retornos a largo plazo tienden a ser bajos durante los próximos diez años, y viceversa. Desde el impacto del COVID-19, los índices CAPE se han recuperado en su mayoría a sus niveles previos a la pandemia.

Por ejemplo, el índice CAPE de EEUU en noviembre de 2020 es 33, superando su nivel antes del inicio de la pandemia COVID-19; de hecho, ahora ha vuelto al mismo nivel que el máximo de 33 en enero de 2018.

Solo hay otros dos períodos en los que la proporción de CAPE en los EEUU estaba por encima de 30: finales de la década de 1920 y principios de la de 2000.

El índice CAPE de China también es más alto que antes de la pandemia. Los mercados de valores en ambas regiones están sesgados hacia los sectores de tecnología, servicios de comunicación y consumo discrecional, todos ellos se han beneficiado de las principales narrativas de la pandemia de COVID-19, lo que puede explicar en parte sus mayores índices de CAPE en relación con otras regiones.

Niveles anteriores al COVID-19 

En cuanto a Europa y Japón, sus índices de CAPE han vuelto en gran medida a sus niveles anteriores a COVID-19, mientras que solo el Reino Unido todavía está muy por debajo de su nivel prepandémico y promedio a más largo plazo.

En particular, estas regiones tienen menor exposición a los sectores de tecnología, servicios de comunicación y consumo discrecional.

Los observadores del mercado han notado el papel potencial de las bajas tasas de interés en el aumento de las tasas de CAPE. En la teoría financiera tradicional, las tasas de interés son un componente clave de los modelos de valoración.

Cuando las tasas de interés bajan, la tasa de descuento utilizada en estos modelos disminuye y el precio del activo de capital debería apreciarse, suponiendo que todos los demás datos del modelo permanezcan constantes.

Por lo tanto, los recortes de las tasas de interés por parte de los bancos centrales se pueden utilizar para justificar precios de las acciones y coeficientes CAPE más altos…

Leer más: ¿Se pueden entender los altísimos precios de las acciones?

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