Las incertidumbres siguen latentes y presionan a Siemens Gamesa

Pese a que el mercado ha reaccionado de forma muy positiva a los resultados y que las previsiones de la energética son positivas para el próximo año, Las incertidumbres siguen latentes y presionan a Siemens Gamesa, ha protagonizado una revalorización que podría ser catalogada de brillante desde que presentó resultados. El valor lleva un ascenso del 5,6 por ciento desde entonces y un avance anual del 4,5 por ciento, a cierre de esta edición, tras un difícil curso lastrado por diversos factores como un ‘profit warning’ en 2017, la cuestión arancelaria y la rebaja de perspectivas de la propia compañía en 2018.

Pero, pese a este soplo de aire fresco, las dudas no terminan de disiparse y los expertos consultados vigilan de cerca al valor, por lo que se podría estar viendo un buen comportamiento únicamente achacable al corto plazo. «Los resultados no han sido tan buenos como parecen», analiza el experto de Banco Sabadell Alfredo del Cerro Fernández, que tiene claro que la cuestión reside en que el mercado «estaba descontando unos resultados peores de lo que han sido». Para el analista de Trea Asset Management Omar Ker-Allah, la buena recepción se debe a la bajada en 800 millones de euros para el ‘working capital’, «porque esta situación no se la esperaba el mercado». Por otro lado, este experto resalta que Siemens Gamesa esperaba captar 2.000 megavatios por trimestre a nivel ‘on-shore’ y alcanzaron 2.630 en el último trimestre, cuando en el anterior fueron de 1.660, «con el precio como principal protagonista», añade Ker-Allah. Y es que el precio medio fue de 0,75 millones de euros el megavatio y en el anterior venía de 0,70 millones de euros.

Atención a los márgenes

«Hay muy poca visibilidad por el lado de los márgenes y precios», explica Del Cerro. La compañía ofrece un rango muy amplio, desde el 7 al 8,5 por ciento para 2019, «lejos del de este año y es una diferencia grande», por lo que Sabadell se sitúa por debajo de la media que ofrece la compañía, «dada la poca visibilidad que ofrecen». Ker-Allah también señala la caída en márgenes, «por un menor precio en la parte alta del rango que tenían estimado», a lo que se suma la cuestión arancelaria en Estados Unidos con un efecto estimado para el 2019 de entre el 2 y el 4 por ciento, «porque los aranceles presionan más a los márgenes y este hecho explica su caída». El analista de Ahorro Corporación Financiera (ACF) Javier Díaz no duda que el desafío «estará en los márgenes», pues el encarecimiento de las materias primas y los aranceles a las importaciones de China en Estados Unidos «podrían mitigar la parte positiva de sinergias y el plan de ahorro de costes».

El foco en India y EE.UU.

La cuestión es que las incertidumbres no se han solventado, tanto en India como en Estados Unidos, con la cuestión tarifaria y las infraestructuras respectivamente, en dos geografías que se colocan como fundamentales para su negocio.

Las noticias que llegan desde India no son positivas, «ya que se estima que el capital que ha destinado para mejorar las infraestructuras no será el suficiente», consideran desde Trea AM. Para esta casa, el futuro de los negocios de Siemens Gamesa dependerá, «en gran parte», de la demanda que venga desde India. Y las condiciones, «no parecen ser buenas». En Estados Unidos hay que tener presente que hasta 2020 hay una situación de subvención que pasará a ser de demanda. En definitiva, Omar asegura que India «tendría que ayudar en el corto plazo para compensar la reducción de la demanda en Estados Unidos». Desde ACF declaran que no tienen malas perspectivas con India y «no hay motivos para no fiarse de lo que dice Siemens Gamesa», aunque «sí hay que estar atentos a los costes de fabricación de entre el 2 y el 3 por ciento, que sería otro problema más para los márgenes». Respecto a la cuestión arancelaria piensan que, «por momentos», es una incógnita y hay que prestar atención a Europa, «porque siguen latentes las incertidumbres».

Máxima cautela en el valor

Ker-Allah estima que hay que estar «cautos», porque las incertidumbres no se disipan. El analista de Trea AM aprecia un cuello de botella en el corto plazo y, cuanto más se alargue, «peor será la situación». En resumen, piensa que la cuestión se mueve por «la presión en precios en el segmento on-shore, que sugiere que podemos estar pasando por una situación de ligera sobrecapacidad que podría llevar a una bajada de precios». Del Cerro Fernández, del Sabadell, debido a que la visibilidad sobre los márgenes «no es elevada y deben mejorar los precios para cambiar de análisis», tiene la recomendación en «vender», a 12,39 euros la acción. Además, resalta «la volatilidad del mercado y la presión en los precios de las materias primas». Díaz, de ACF, es de la opinión que, tras la fusión, la compañía tiene una buena diversificación, y este es uno de los puntos positivos de su tesis de inversión junto a su posición de liderazgo. Para él, la paralización del mercado indio, de no haberse fusionado, «hubiese tenido peores consecuencias». Del Cerro asegura que, por el momento, se deben asumir «escenarios más conservadores en el que se descuente un incremento de mínimo el 2 por ciento de encarecimiento de la base productiva en Estados Unidos», con unas perspectivas mixtas y una recomendación de «mantener», con un precio objetivo de 12,4 euros la acción; aunque a ACF le gusta el posicionamiento de la compañía y ven buenos escenarios a largo plazo para el sector. Aunque a corto plazo, «aún cuenta con algunos vientos de cara como la presión en precios, el encarecimiento de la base de coste y la volatilidad en algunos mercados», completan desde ACF.

Demanda y ventas como apoyos

Siemens Gamesa ha comunicado que la demanda evolucionará positivamente y es cierto, así lo apuntan los expertos, que las perspectivas de demanda han mejorado en la parcela ‘off-shore’ para áreas de negocio como Taiwán y Reino Unido. Por otro lado, tiene bastante visibilidad la cartera de pedidos y una mayor actividad comercial registrada por la compañía durante 2018. Además, para su ejercicio fiscal de 2019, el cual ya ha arrancado, tiene cubierto el 80 por ciento de las ventas, que se estiman entre 10.000 y 11.000 millones de euros. Aunque la compañía también ha señalado que los próximos años también serían catalogados como de transición…

Raúl Poza Martín

Leer más: Las dudas persisten en Siemens Gamesa