La evolución de Sniace es positiva pero el camino es largo


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La evolución de Sniace es positiva pero el camino es largo. Consigue impulsar la cifra de negocios un 48% en los nueve primeros meses de 2018 con crecimiento del EBITDA del 1.3%. Buen trimestre con demanda estable y sostenida con precios de la celulosa de papel fuertes. Buenas previsiones con horizonte 2018-2020, EBITDA +2 millones de euros anuales, bajada de cash-cost y TACC del 21%. El grupo espera rebjaar Deuda/EBITDA <2.6x hasta 2020 con una inversión de 15.6-17.1 millones de euros.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Sniace ha vendido en el tercer trimestre de 2018 la totalidad de su producción de celulosa dissolvingdestinada a mercado (en formato de hoja seca). El principal destino de sus exportaciones continúa siendo Asia. Al estar ya operativa la fábrica de fibra viscosa, parte de la producción de celulosa dissolving, en formato húmedo, ha ido destinada como materia prima para la producción de fibra viscosa. Los precios de la celulosa dissolving se han mantenido en línea con los del trimestre anterior.

Demanda estable y sostenida por un escenario de precios fuertes de celulosa papelera y una menor oferta y más equilibrada de celulosa dissolving como consecuencia de que ha habido fabricantes chinos de celulosa dissolving convertibles que han pasado temporalmente a hacer celulosa papelera.

Por otra parte, la energía eléctrica vertida a la red por SNIACE en los nueve primeros meses de 2018 ha sido 384 GWh. En este tercer trimestre la producción eléctrica se ha incrementado un 35% sobre el trimestre anterior. La demanda de vapor no cubierta por la cogeneración ha sido atendida por las calderas de gas, de reciente instalación. El precio medio aritmético del mercado eléctrico español en este periodo ha sido 55,40 €/MWh, estando los ingresos eléctricos de la cogeneración sujetos a otros conceptos regulados, como complementos retributivos (retribución a la operación y a la inversión), peaje a la generación e impuesto a la generación de energía eléctrica (si bien este último quedó en suspenso a partir del 1 de octubre de 2018). El precio del combustible usado para la generación eléctrica (gas natural), que está afectado con el precio de petróleo (Brent) y tipo de cambio €/$, ha subido en el tercer trimestre del orden del 10% con respecto al segundo trimestre de 2018.

En cuanto a las perspectivas para el último trimestre de 2018, combinando los precios ya observados en el cuarto trimestre y los futuros publicados por OMIP para la última parte del año, el precio esperado es del entorno de 63 €/MWh. Por otro lado, con base a los futuros de Brent y de tipo de cambio, se espera que los precios de compra de gas se incrementen del orden del 7% de media en el cuarto trimestre del año respecto del tercero. Existe todavía incertidumbre en cuanto a la retribución a la operación en el segundo semestre de 2018, ya que previsiblemente compensará, al menos parcialmente, los efectos positivos en resultados que supone el hecho de haberse dejado de aplicar tanto el impuesto a la generación de electricidad, como el impuesto especial a los hidrocarburos para generación eléctrica (este último con fecha de aplicación a partir de 8 de octubre de 2018).

Un factor que está afectando negativamente es la escalada en el precio de los derechos de emisión de CO2, si bien los precios han comenzado a remitir con respecto a los máximos alcanzados en septiembre. En cualquier caso, la compañía ha indicado que espera que el resultado del último trimestre de 2018 supere a cualquiera de los tres anteriores en esta línea de negocio del grupo…

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AITA

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